宣告：本文資料由各平臺年度報告及其它研究報告綜合考量後得出，參考標準可能有所不同。

DeFi、NFT 培育 GameFi 發展土壤

DeFi、NFT 打下 GameFi 基礎

自 2015 年 7 月 30 日以太坊主網推出以來，正式宣告Web3時代的來臨。以太坊主網的智慧合約部署功能支援了 DAPPs（去中心化應用）的設計和執行。在此基礎上，涌現了一大批熱門 DeFi（去中心化金融），如 Uniswap 透過自動化做市商實現 DEX（去中心化交易所）、MakerDAO 實現合約借貸。這些 DeFi 以高投資回報、公開透明、隱蔽性強、完全開放等特點吸引了大量熱錢涌進。DeFi 賽道總市值也自 2015 年的 0.5 億美元增長至 2023 年的 1000 億美元。

圖 1 DeFi 市值增長

在 DeFi 蓬勃發展的同時，資本開始不斷探索去中心金融與其他領域聯合發展的可結合性。在這期間，NFT 市場迎來大爆發。2017 年，CryptoKitties（加密貓）——一個基於以太坊的 NFT 專案，玩家可以購買、繁殖和交易數字貓咪，引起廣泛關注，而這一專案往往也被視為 NFT 爆發的起點。NFT 市場總市值自 2018 年的幾百萬美元上漲至 2023 年的 80 億美元。

圖 2 NFT 市值增長

如果說 DeFi 為加密市場帶來了源源不斷的資金，那麼 NFT 則將區塊鏈的視線引向娛樂和遊戲，兩者共同作用之下，為區塊鏈遊戲的發展提供了一片沃土，在此之下，結合 DeFi 和區塊鏈遊戲概念的 GameFi 開始嶄露頭角。

GameFi 之夢的起點

2019 年下半年，MixMarvel 首席戰略官 Mary Ma 首次提出了 GameFi 的概念——“遊戲化金融”和“全新遊戲化商業”。這一概念結合了遊戲和金融的元素，旨在透過區塊鏈技術為遊戲產業引入新的商業模式和經濟體系。在 Mary Ma 的觀點中，未來的遊戲不僅是娛樂工具，還可以成為金融工具。透過區塊鏈技術，遊戲中的虛擬物品可以變成有價值的數字資產，玩家可以透過遊戲獲取、交易和增值這些資產。這種模式下，遊戲公司和玩家可以在一個去中心化的環境中共同參與經濟活動，實現互利共贏。

然而，由於當時區塊鏈技術和其應用正規化還不夠成熟，GameFi 的概念並未立即引發廣泛關注和應用。

GameFi 爆發的開始

2020 年 9 月，Yearn.finance 的創始人 Andre Cronje 在一次演講和公開宣告中，詳細闡述了他對 GameFi 的理解和展望，憑藉着 Andre Cronje 在 DeFi 行業的權威性，GameFi 概念開始真正進入大眾視野。而 Andre Cronje 對於 GameFi 的許多觀點，也明瞭 GameFi 未來的發展方向。

在 Andre Cronje 的觀念中，DeFi 行業處於“TradeFi”（貿易金融）階段，使用者的資金主要用於交易、質押和借貸等操作，未能體現加密貨幣相對傳統金融的區別。而 GameFi 將會作為未來 DeFi 的發展方向，使用者資金不僅僅可以用於金融交易，還會在虛擬遊戲世界中存在實際應用價值，使用者可以在虛擬遊戲世界的活動中獲取豐厚的代幣回報，而這將和現實生活的工作類似。

自此，GameFi 領域開始迎來第一波增長！

圖 3 GameFi 宣傳圖

GameFi 重塑遊戲賽道

GameFi 是一種結合 DeFi、NFT 和 Blockchain Game（鏈遊）的區塊鏈技術，將遊戲的資產與部分邏輯執行在區塊鏈的智慧合約中，並由 DAO（去中心化自治組織）組織負責管理遊戲生態發展，以保證使用者對遊戲中資產的所有權和對遊戲的治理權；GameFi 注重構建完整金融系統，支援使用遊戲原生代幣進行道具交易等活動。使用者可以透過遊戲賺取代幣收益，共享遊戲發展的利益。

徹底解決傳統遊戲弊病

在傳統遊戲中，道具和面板等物品具有一定價值，這早已成為共識。CSGO 在 2018 年至 2023 年的道具平均年度銷售總額高於 4.2 億美元，並逐年增長；英雄聯盟的面板道具年度銷售額從 2018 年的 14 億美元增長至 2023 年的 25 億美元；王者榮耀面板道具年度銷售額在 2023 年甚至達到誇張的 27.4 億美元。無論在國內還是海外，遊戲道具都具有廣闊的市場空間。

圖 4 CSGO 道具年度銷售額

圖 5 英雄聯盟道具年度銷售額

圖 6 王者榮耀道具年度銷售額

然而由於道具的交易往往損害遊戲出版商的利潤、並因其金融屬性觸碰某些國家地區的法律紅線，一直以來遊戲廠商對於遊戲道具交易往往採取兩種策略，其一是如 CSGO 聯合 Steam 壟斷道具交易市場，收取較高的交易費用，其二則是英雄聯盟、王者榮耀等採取無限量道具供應，統一道具購買渠道，嚴格禁止遊戲賬號交易。

正是因為遊戲廠商和地方法規的禁止，遊戲道具的黑市售賣成為一門利潤極高的生意。在一定限度內，隨著遊戲廠商和地方法規對黑市交易的打擊力度增大，黑市道具供應線左移，售賣利潤增大。

圖 7 私下交易利潤與交易難度關係粗略曲線

透過區塊鏈技術構建的 GameFi，天然具有 DeFi 屬性，可以完美解決目前遊戲廠商壟斷、黑市橫行的局面。GameFi 既是一個遊戲，又是一個市場，遊戲面板和道具以 NFT 的形式存在，一切交易都將遵循市場應有的規律並儘可能保持透明。

除此之外，透過 DAO 治理遊戲發展，讓所有玩家共享遊戲的治理權力也是 GameFi 的一大特色。當下遊戲廠商常常爲了提高銷售額而暗箱操作抽獎機率和對某些過去高價的遊戲道具進行降價售賣損害已購玩家的利益。玩家對於這些舉措的抗議也難以集中，往往被這些科技巨頭透過流量控制的方式掩蓋。DAO 治理舉措可以粉碎當下遊戲廠商絕對話語權的局面，使用者不用再時時刻刻擔心遊戲朝著對使用者不利的方向發展，享受遊戲發展帶來的整體經濟效益提升。

完美符合遊戲發展歷程

縱觀遊戲發展歷程，往往以計算機技術提升、硬體升級、遊戲理念創新為重要因素。

• 早期計算機遊戲階段（1970 年代-1980 年代）：電子遊戲發展的早期階段，主要集中在實驗室和大學環境中。著名的早期遊戲包括《Spacewar!》）和《Pong》，《Pong》的發售標誌着商業電子遊戲的開端。

  
  

• 家用遊戲機時代（1980 年代-1990 年代）：任天堂釋出家用遊戲機 NES，帶來了《超級馬里奧兄弟》等經典遊戲。

  
  

• 16 位遊戲機時代（1990 年代）：索尼釋出了 PlayStation，開啟了光碟遊戲時代，遊戲《最終幻想 VII》引發遊戲熱潮。

  
  

• 3D遊戲時代（1990 年代末-2000 年代初）：Valve 釋出了《半條命》，以其深度劇情和沉浸式體驗贏得了玩家的廣泛讚譽。

  
  

• 線上遊戲和 MMORPG 時代（2000 年代）：暴雪娛樂釋出《魔獸世界》，成為最成功的 MMORPG 之一，推動了線上多人遊戲的發展。

  
  

• 移動遊戲和社交遊戲時代（2010 年至今）：Supercell 釋出了《部落衝突》，成為最成功的移動策略遊戲之一，Niantic 釋出了《精靈寶可夢 GO》，將增強現實（AR）技術與移動遊戲結合，引發全球熱潮。

  
  

圖 8 傳統遊戲發展線

過去遊戲的發展主要依靠計算機技術提升、硬體升級、遊戲理念創新三大要素，如今 GameFi 是 DeFi 和 NFT 的強強聯手，代表著區塊鏈最前沿最有趣的技術之一；更是計算機和金融學科的交叉融合，擁有新穎的“play-to-earn”遊戲理念；同時為金融市場研究提供範例；可以說 GameFi 完美符合遊戲發展歷程中三大要素中的兩點，順應了遊戲發展歷史。

而 GameFi 在近幾年發展飛速，提出新穎的概念和設計，誕生了許多的頂級專案。

• 早期探索（2018）：Decentraland 推出，作為早期的 GameFi 專案之一，Decentraland 允許玩家購買、開發和交易虛擬土地，利用區塊鏈技術實現真正的所有權。Gods Unchained 推出了一種基於區塊鏈的集換式卡牌遊戲，玩家可以購買、出售和交易卡牌，展示了 NFT 在遊戲中的應用潛力。

  
  

• 概念提出（2019）：Mary Ma 提出了“遊戲化金融”和“全新遊戲化商業”的概念，標誌着 GameFi 理念的誕生。同年 Sky Mavis 推出的 Axie Infinity 開始走近大眾視野。

  
  

• 初步興起（2020 年）：Yearn.finance 創始人 Andre Cronje 在 2020 年 9 月重申 GameFi 的概念，預言未來 DeFi 將向遊戲化金融階段發展，使用者資金將作為遊戲中的裝備使用。而此時 DeFi 和 NFT 市場也迎來黃金時期，為 GameFi 的爆火埋下伏筆。

  
  

• 爆發式增長（2021）：Axie Infinity 取得巨大成功，吸引了數百萬玩家，在 8 月份達到 100 萬美元的日交易量，透過“play-to-earn”模式讓玩家能夠透過遊戲獲取收益，在疫情期間成為東南亞國家數十萬居民的主要收入來源；同年 The Sandbox 爆火，允許使用者建立、擁有和交易虛擬資產和土地，受到大量風險投資機構追捧。

  
  

• 流量斷崖式下滑（2022 至今）：受加密市場整體下行的影響，GameFi 熱度嚴重下滑，Axie Infinity 日活躍使用者聰 2021 年 8 月的 74 萬暴跌至 2022 年 8 月的 3.5 萬，同時不少 GameFi 面臨嚴重通脹問題，DeFi Kingdoms 代幣數量由 2022 年初的 6000 萬上漲至年中的 1 億。

  
  

圖 9 Game vs GameFi

GameFi 的爆火也帶動了元宇宙的概念，元宇宙的本質是構建一個由 AR(增強現實)、VR(虛擬現實及時)實現的虛擬共享空間，結合區塊鏈等去中心化技術，不僅僅涵蓋遊戲，也包括生活中的方方面面。而 GameFi 自由的生態建設方式讓其在許多場景下成為元宇宙的代名詞。在 2021 至 2022 兩年中，許多傳統科技公司開始介入 GameFi 和元宇宙概念。

• Facebook 改名 Meta，反應其對 Metaverse（元宇宙）的長期願景。

  
  

• 騰訊成立新的 TiMi Studios，專注於開發元宇宙相關遊戲。並參投 The Sandbox、Decentraland。

  
  

• 微軟 687 億美元收購暴雪，計劃將傳統熱門遊戲與區塊鏈技術相結合，打造新一代 GameFi。

  
  

• 高盛軟銀加大對 GameFi 投資，站臺 Axie Infinity 和 The Sandbox 等知名 GameFi 專案。

  
  

GameFi 整體市值也自 2018 年的 2 億美元上升至 2023 年的 245.2 億美元，其中 2020 至 2021 增長率高達 733.3% 。

圖 10 GameFi 市值增長圖

圖 11 GameFi 市值增長率

雖然 GameFi 目前可能面臨一些問題，但由於傳統科技公司的大力介入和技術的逐步成熟，未來依然有無限可能。

集百家之長的敘事

GameFi 本身是 DeFi+NFT+Blockchain Game 的組合，既使原來枯燥的 DeFi 變得生動，又讓無應用場景的 NFT 技術有了落地機會，同時 GameFi 的治理模式還為 DAO 組織的實施提供了契機。結合當下元宇宙等爆火概念，AR 和 VR 也有望成為 GameFi 3A大作的一部分。因此，GameFi 是一個將區塊鏈技術深度應用並接軌虛擬技術的一大應用領域。

DeFi+NFT 通證經濟，構建獨立金融生態

金融特性是 GameFi 與 Blockchain Game 的最大區別，Blockchain Game 往往只注重利用區塊鏈技術提升遊戲透明性、公平性和資產所有權，而 GameFi 側重將完整金融體系引入遊戲中，打造包含金融屬性的 Blockchain Game。所以 Blockchain Game 可以是簡單的區快鏈應用遊戲，而 GameFi 必然包括涵蓋金融功能和經濟體系。

• 從技術角度：NFT 的獨特性和不可分割性讓每一份遊戲道具都具有獨特的價值，透過限制 NFT 道具的發行數量，可以創造道具的稀缺性價值。

  
  

• 從權利角度：在 GameFi 中，專案方僅僅作為遊戲開發者、Bug 修復者、決議號召者的身份出現，在遊戲之初出售 Token 和道具 NFT 給玩家，同時將大部分的權力下方給普通玩家。遊戲的更新發展、利益分配等事項交由玩家和專案方共同組成的 DAO 組織進行決議。

  
  

• 從機制角度：GameFi 中的“play-to-earn”模式，讓玩家可以透過時間付出和前期的財務投入，在遊戲中賺取 NFT 道具或代幣，並與現實的法幣相互兌換，產生經濟效益。

  
  

將金融體系引入遊戲並非是 GameFi 獨創，部分傳統遊戲早已具備複雜的金融系統，證明這項舉措是可行的。MMORPG（大型多人線上角色扮演）遊戲《EVE Online》（星戰前夜）以其複雜的金融系統著稱，遊戲中模擬了真實世界的市場，包含生產、貿易、戰鬥資源管理等部分，有超過 40000 種物品，玩家可以開採礦產、製造商品、建立公司和聯盟，甚至進行市場操縱等行為。《EVE Online》開發商 CCP Game 僱傭經濟學家 Eyjólfur Guðmundsson 研究遊戲內的經濟運作機理，並及時調控龐大的市場，防止市場崩潰。

圖 12 《EVE Online》宣傳圖

圖 13 《EVE Online》部分遊戲道具

目前 GameFi 的金融體系複雜程度雖然遠比不上《EVE Online》、《World of Warcraft》(魔獸世界)、《Second Life》(二次人生)等老牌遊戲，但其去中心化特性註定了 GameFi 玩家對資產的所有權，無需承擔信任遊戲廠商的風險。

跨鏈資產互通+多平臺操作，打造大金融圈層

單一的 GameFi 可能面臨使用者數量少、活躍度低、資金不穩定等問題，跨鏈資產互通與多平臺操作或許可以改善這一問題。每一個 GameFi 都是一個經濟體，當 GameFi 之間相互連通時，就可以構成一個大型的經濟市場，而這需要跨鏈、跨平臺相容、資料同步和一致性、去中心化賬戶管理等技術的綜合應用。

• 跨鏈技術：透過跨鏈橋技術或互操作協議，允許使用者在不同的區塊鏈之間進行直接交易和通訊。

  
  

• 跨平臺相容：在 GameFi 開發之初，需要確保可以在不同的硬體和軟體環境下執行，使用 Unity、Unreal Engine 等高相容性遊戲引擎和標準化 API 對於實現跨平臺相容有重要幫助。

  
  

• 資料同步和一致性：透過 State Channels（狀態通道）技術，允許使用者在鏈下完成交易，只將最後狀態提交到區塊鏈中進行資訊同步，減輕數據傳輸壓力。

  
  

• 去中心化賬戶管理：在支援 GameFi 跨鏈和多平臺操作時，DID（去中心化身份）、SSO（單一登入）和分散式賬戶儲存變得十分重要，透過這些技術，可以減輕使用者管理賬戶的壓力並提高安全性。

  
  

一個統一有效的金融大迴圈，不僅可以提高迴圈內資金的流動性，甚至正如 Andre Cronje 所期望般，有望成為未來 DeFi 發展的方向。除此之外，GameFi 金融迴圈將模擬現實世界中各國家和地區之間的金融行為，為經濟學的進一步研究提供範例。

整合 AR、VR 技術，《頭號玩家》不再是幻想

受益於 GameFi 在 2021 年的井噴式爆發，元宇宙概念一度佔據 A 股和美股熱門。在此期間，打著元宇宙概念的欺詐事件層出不窮。在此背景下，GameFi 逐漸被寄予承接元宇宙概念的希望。

與此同時，關聯元宇宙的 AR、VR 技術開始蓬勃發展， 2023 年全球 AR、VR 市場規模已超過 700 億美元，並預計在 2030 年突破 4000 億美元。

圖 14 AR、VR 市場規模預估

許多專案開始致力於區塊鏈與 AR、VR 技術融合的底層實現，為未來 GameFi 結合 AR、VR 技術，將《頭號玩家》照進現實成為可能。

• Render Network：提供分散式 GPU 渲染服務，支援 AR、VR 高質量3D渲染，Apple Vision Pro 在內的許多應用已提供該項服務。

  
  

• Ozone：提供支援多鏈和跨鏈的3D應用和雲端計算服務。

  
  

• IOTX：提供安全、隱私保護且可擴充套件的區塊鏈平臺，連線和管理物聯網裝置。

  
  

面對虛擬市場未來如此需求，GameFi 結合 AR、VR 技術打造新一代的3A大作，已逐漸成為共識。

GameFi 1.0 時代，跑得快的龐氏遊戲

CryptoKitties，瘋狂貓咪開啟 GameFi 1.0 時代

2017 年 11 月 28 日，CryptoKitties（加密貓或謎戀貓）登入以太坊區塊鏈，成為第一個現象級 DAPP，它的出現向用戶證明了以太坊並不僅只有代幣發行，還有簡單有趣的 NFT 遊戲。加密貓提供了一系列的創新的遊戲玩法。

• 使用者可以在加密貓市場使用 ETH 購買一隻屬於自己貓 NFT。

  
  

• 每一隻貓咪都具有獨特的基因密碼，可以在市場上查詢每貓咪的父母、兄弟，以及其過去的活動。

  
  

圖 15 CryptoKitties 資訊

• 兩隻貓咪可以透過繁殖產生新一代的小貓，繁殖後貓咪會有一段冷靜期，冷靜期隨貓咪繁殖次數的增加而變長，新一代的小貓會整合冷靜期的時間。

  
  

• 玩家可以出租自己的貓咪給他人的貓咪配種、將貓咪贈送給他人或在市場上進行拍賣。

  
  

加密貓開創性的玩法和較高的收益預期迅速吸引了投機者們的目光，其中一隻名為“Dragon”的貓咪以 600 ETH（約 17 萬美元）的價格出售，創下歷史性記錄。而加密貓專案也從原公司 Axiom Zen 遊戲工作室分離並獲取a16z和 usv 兩家頂級風投公司 1200 萬美元的投資。

截止至 2024 年，加密貓專案進行超過 70 萬筆交易，總交易量達 67, 818 ETH，相當於約 1.15 億美元。然而自 2018 年中期以來加密貓專案交易額出現斷崖式下跌，目前已完全脫離市場熱點。

圖 16 CryptoKitties 交易額變化

雖然加密貓專案的本意並非是龐氏騙局，而是希望透過 NFT 遊戲為以太坊未來發展探索更多渠道，卻也造成了非常嚴重的經濟泡沫。

Fomo 3D——純粹的賭博遊戲

加密貓的風靡一時掀起了早期 Blockchain 的爆發，然而這些 Blockchain 大部分並不存在任何創新點，其中最為知名的專案當屬 Fomo 3D。Fomo 3D是一個機制簡單的博傻遊戲，主要包含四種類型的玩法。核心機制為奪寶，並以戰隊分紅機制、推薦獎勵機制和幸運糖果機制配合，增加收益性。

其中奪寶機制針對賭徒，在 Fomo 3D之中，每一整局遊戲都包含了 24 小時的倒計時，而在倒計時之中，玩家花費以太坊購買遊戲中的 Token——“Key”，每當有玩家購買“Key”，倒計時便會增加 90 秒（超過 24 小時則不再增加）。最終，誰成為 24 小時倒計時結束時，最後一個買入大於等於 1 數量“Key”的玩家，便能拿走獎池中 48% 的獎金。爲了保證這個一整局遊戲能夠結束，Fomo 3D會對“Key”的價格進行不斷的動態調整，每一次購買“Key”之後，之後的人需要花費更高的價格來購買，久而久之，隨著玩家參與的成本上漲，就存在倒計時的速度快於 90 秒增速的情形，最終結束遊戲。

圖 17 Fomo 3D“Key”價格隨購買數量變化

顯而易見，Fomo 3D是典型的資金盤遊戲，每一個人都妄想成為最後的贏家，而大部分人都將血本無歸。

像 Fomo 3D般的資金盤 Blockchain Game 是 GameFi 1.0 時期的常態，幾乎都是拆東牆補西牆的龐氏騙局，從新使用者身上吸血，將獎勵發放給老使用者，高回報率之下的脆弱平衡非常容易受到如本幣拋售、熱度褪去、新使用者減少等因素影響而崩潰。並且這些 Blockchain Game 就趣味性而言，完全無法與傳統遊戲媲美。因此從本質上看，這一時期的 Blockchain Game 不存在完整的金融系統，不能被稱為 GameFi。

GameFi 2.0 時代，來自“play-to-earn”的啓發

GameFi 2.0 時代是 GameFi 概念蓬勃發展的階段，從“play-to-earn”到“x-to-earn”，一步步擴充套件 Blockchain 的金融體系，將社羣、交易、戰鬥、市場等金融要素逐步引入 GameFi 中。

Axie Infinity 開啟“play-to-earn”模式熱潮

與過去的所有 Blockchain Game 不同，Axie Infinity 第一次將“play-to-earn”概念與複雜的金融機制相結合，創造了一個充滿吸引力的 NFT 生物世界，玩家可以在遊戲內收集、繁殖、戰鬥和交易名為 Axie 的精靈。

• 早期階段（2018 年）：Axie Infinity 由越南創業團隊 Sky Mavis 釋出，遊戲最初靈感來自《精靈寶可夢》和 CryptoKitties，團隊希望打造一個玩家自治的精靈世界。

  
  

• 初期發展階段（2019 年—— 2020 年）：Axie Infinity 正式上線以太坊區塊鏈，玩家可以購買 Axie 後進行繁殖，並在市場上出售。隨後 Axie Infinity 推出 PVP 模式和冒險系統，進一步增加了遊戲的可玩性。

  
  

• 爆發期（2021 年）：由於遊戲內的“play-to-earn”模式，Axie Infinity 吸引了大量玩家，一部名為《邊玩邊賺——菲律賓的 NFT 遊戲》讓更多的人看到了這款頗具潛力的遊戲。

  
  

• 擴充套件階段（2022 年至今）：Axie Infinity 潛行發展,目前共有 Axie Infinity Origins、Axie Infinity: Homeland、Axie Classic、Axie Infinity: Raylights、Defenders of Lunacian 和 Project T prototype 六個板塊。

  
  

圖 18 Axie Infinity 遊戲模式

在 Axie Classic 版本中，使用者需要透過購買 3 只 Axie 開始戰鬥或繁殖，每一隻 Axie 都是獨一無二的，並完全屬於玩家個人財產。Axie 誕生時被賦予了隨機分配的屬性傾向，包含血量、技能、速度和士氣等，Axie 還具有不同的種族屬性，在戰鬥時可以提供某些剋制關係。Axie 具體的遊戲規則有很多細節之處，這裏不過多贅述。

Axie Infinity 代幣治理模式為雙幣治理，其中 AXS 作為治理代幣，SLP 為遊戲代幣。

AXS 作用

• AXS 持有者擁有對 Axie Infinity 生態治理的投票權，包括遊戲未來發展方向和重大決策。

  
  

• 玩家可以質押 AXS 代幣獲得獎勵。

  
  

• 在繁殖 Axie 時，需要支付一部分 AXS 作為繁殖費用。

  
  

• AXS 還作為遊戲內賽事獎勵代幣。

  
  

SLP 作用

• SLP 主要用於 Axie 繁殖，每一次繁殖需要消耗一定數量得 SLP，繁殖次數越多，所需 SLP 數量越多。

  
  

• 玩家可以透過完成每日任務、參加 PVE（冒險模式）和 PVP（競技場模式）獲取豐厚得 SLP 獎勵。

  
  

獨特的獎學金機制

Axie Infinity 擁有獨特的獎學金機制，Axie 持有者可以將 Axie 借出給學徒，學徒透過 Axie 進行戰鬥獲取 SLP，而持有者可以收穫收益分成。在這一機制下，勤奮且熟悉遊戲規則的玩家可以零門檻進入遊戲，源源不斷地賺取 AXS 和 SLP 並壯大 Axie 團隊。疫情期間，大量菲律賓百姓透過 Axie 遊戲維持基礎生活，這也是迄今為止少有的區塊鏈專案真正改善百姓生活的案例。

而 Axie Infinity 的創造性成就也反應在專案的 MAU（月活躍使用者）、交易量和收入上， 2021 年 8 月 Axie Infinity 總交易量超過 20 億美元，月收入達到 3.64 億美元，首次超過《王者榮耀》；同年年底月活躍使用者數量達到 200 萬以上。

雖然 Axie Infinity 在 GameFi 發展中具有開創性的突破，也依然受到經濟泡沫和整體市場下行的影響。其活躍使用者數量從 2021 年最高 270 萬下降至 2023 年的 40 萬，目前月使用者數量僅有 10 萬左右，其交易額也從 2021 年的 40 億美元下降至 2023 年的 2 億美元。

圖 19 Axie Infinity 活躍使用者變化

圖 20 Axie Infinity 年度銷售額變化

縱使 Axie Infinity 經歷了巨大的經濟泡沫，但這款遊戲承受住了動盪並至今依舊保持 GameFi 中的龍頭地位。在過去 30 天裡，Axie 的交易數量多達 387, 232 只，銷售額高達 1083.3 ETH，約 400 萬美元，這對於一個走過六年的遊戲而言是非常不錯的資料。

圖 21 過去 30 天 Axie 銷售概況

Axie Infinity 首次透過“play-to-earn”模式實踐了 GameFi 的理念和模式，並透過 PEP、PVP 模式成功吸引了真正喜歡這款遊戲的人，是 GameFi 中的成功典範。

The Sandbox 沙盒塑造虛擬世界

如果說 Axie Infinity 是 GameFi 中的休閒款，那麼 The Sandbox 絕對是其中的鴻篇鉅製。The Sandbox 源自兩款熱門沙盒遊戲《Sandbox》和《Sandbox Evolution》,兩者在 iOS 和 Android 系統下載量總計超過 4000 萬。2018 年發行商 Pixowl 決定將這種成功的使用者生成內容遊戲 IP 和龐大的創作者社羣從移動裝置引入區塊鏈生態系統，透過 NFT 向創作者提供真實的智慧財產權，並以代幣的形式獎勵其對社羣的貢獻。於是 The Sandbox 這一偉大作品應運而生。

圖 22 The Sandbox 宣傳

從技術層面：The Sandbox 繼承了過去沙盒遊戲 UGC（使用者生產內容的生態系統）模式，並提供 VoxEdit、MakeTPlace、Game Maker 三個整合功能為使用者提供全面的設計體驗，同時支援透過區塊鏈和智慧合約為設計成功提供版權保護。

從代幣模型層面：The Sandbox 提供三種 Token 確保遊戲內的經濟迴圈，分別是 SAND、LAND 和 ASSETS（素材資產）。

• SAND 遵循 ERC-20 標準，是玩家在 The Sandbox 遊戲中進行素材資產獲取、土地購買和創作者釋出內容所需的代幣。SAND 也具有生態治理功能，並具有質押獲取 SAND 收益功能。

  
  

• LAND 遵循 ERC-721 標準，是遊戲內的土地資產，每一塊 LADN 大小為 96* 96 ，玩家在購買 LAND 後，可以在 LAND 內新增遊戲和素材資產，並設立自己的遊戲規則。多塊 LAND 可以構成較大的 ESTATE，適合創造更大、內容更加豐富的沙盒遊戲。

  
  

• ASSETS 遵循 ERC-1155 標準，是由創作者生成的用於證明產權的 Token，可以在 The Sandbox 前端網頁進行售賣。

  
  

The Sandbox 以強大的 IP 效應、新穎的遊戲理念和自由開放的金融體系，受到資本的極力追捧。2018 年，Animoca Brands 收購 Pixowl，並對 The Sandbox 開發提供長期幫助；2019 年，The Sandbox 獲得 Hashed 領投的 250 萬美元種子輪融資；2020 年，The Sandbox 在 A 輪融資中從 True Global Ventures、Square Enix 等機構籌集 300 萬美元；2021 年。The Sandbox 區別與劣質 Blockchain Game 的強大生態被軟銀髮掘，在 B 輪融資中獲得由軟銀領投的 9300 萬美元。

而 The Sandbox 也沒有辜負各大投資機構的期待，自 LAND 開始售賣以來，平均價格不斷上升，如今在 NFT 交易所 OpenSea 上地板價格依然高達 0.12 ETH。

圖 23 LADN 平均售價變化

除此之外，許多核心位置的 LAND 被以天價售出。2021 年 11 月，虛擬房地產投資公司 Republic Realm 在 The Sandbox 中以 430 萬美元購買了一塊虛擬土地，次月 Snoop Dogg 的臨近 LAND 被以約 45 萬美元價格出售。

圖 24 LAND 土地分佈區域性圖

The Sandbox 在 ICO 以來市值發生較大波動，最高點達到 68 億美元，目前仍高達 7 億美元，對 The Sandbox 進行投資的風投公司所獲得的利潤難以估量。

圖 25 The Sandbox 市值變化

總體而言，The Sandbox 的出現為傳統 IP 與區塊鏈技術的結合提供了範例，也展現了高質量 GameFi 具有的強大財富聚集效應。

GameFi 3.0 時代，如何發掘未來的 GameFi 市場

Mini Game 並不是 GameFi

近期，Not、Hamster 等 Telegram 小遊戲爆火，只需要在螢幕前動動手指就可以獲取代幣。這樣簡單的操作造就其社羣的病毒式發展，在短期內可以達到上千萬的使用者參與。Not 遊戲自 2024 年 1 月上線以來，參與人數超過 3000 萬，日均活躍量高達 500 萬，隨後 Notcoin 也成功在幣安在內的多家交易所 ICO， 7 日內漲幅超過 400% 。

然而這些遊戲本身搭建在 Telegram 上，僅可被稱為 Mini Game，並不具有完備的金融系統，在 IP 效應和可玩性等方面十分欠缺，可以說它們的熱度幾乎全靠著“公平發射”這一理念支撐。與類似的微信小遊戲不同，Telegram 上的 Mini Game 不受平臺限制，其獲取的利益可看作Web2向Web3的延伸利益。

重新審視 GameFi

遊戲形式多樣但市場仍是一片藍海

2023 至 2024 年是 GameFi 在遊戲形式上發展迅速的兩年，目前主要涵蓋 Farming/Mining Game（農場挖礦遊戲）、Card Game（卡牌遊戲）、Move-to-earn Game（運動獎勵遊戲）、MMORPG（大型線上多人角色扮演）、Mataverse Game（元宇宙遊戲）、Auto Battles（自動戰鬥）等型別。

圖 26 GameFi 遊戲形式和典型遊戲

在 DAppradar 上，UAW（活躍使用者數）排名第一的 GameFi Matr1x為 MMORPG 型別遊戲。在過去 30 天活躍使用者數量高達 192 萬，流通市值卻僅有 4900 萬美元。當下市場熱點主要集中在 Layer 1、Layer 2 建設等基礎領域，而 GameFi 偏向技術綜合應用，隨著基礎領域得突破，依然有機會迎來二次爆發。

圖 27 DAppradar GameFi 排名

全鏈上游戲

全鏈上游戲將遊戲的所有邏輯、資料和資產都執行和儲存在區塊鏈上的遊戲模式。在 GameFi 1.0 至 GameFi 2.0 時期，大部分遊戲都僅有資產或部分邏輯上鍊，全鏈上游戲則強調完全去中心化和透明化，可以完美規避遊戲外掛等問題。Autonomous World（自治世界）可以看作全鏈上游戲的一大表現，基於區塊鏈技術構建虛擬世界，使整個世界的規則和操作可監查，GameFi 未來發展的目標必然是全鏈上游戲。

GameFi+？

在當下市場，單一的 GameFi 難以獲得市場青睞，而與 AI、物聯網等結合也許是當下破局之路。一系列 GameFi+AI 專案如 colony、Nimnetwork、Futureverse、Palio、Ultiverse 等紛紛打破僵局。其中 Palio 獲取 Binance Labs 投資的 1500 萬美元，用於發展和整合 AI 技術，展現了各大 VC 對 GameFi+AI 專案的認可和追捧。除此之外，GameFi 與物聯網、雲端計算等熱點結合也是一大發展途徑。

從技術、IP 效應和可玩性角度

Axie Infinity 借鑑遊戲《精靈寶可夢》在區塊鏈上開發寵物戰鬥遊戲、The Sandbox 則是《Sand》和《Sand Evolution》的區塊鏈遷移，足以說明傳統 IP 在區塊鏈中有著無限的發展潛力。雖然 Axie Infinity 和 The Sandbox 都經歷了嚴重的經濟泡沫，但目前市值依然高達 8 億美元和 7 億美元，也證明其專案具有吸引真實使用者的能力。

除此之外，不少遊戲公司計劃在經典遊戲中引入區塊鏈技術。

• Atari 與 The Sandbox 合作，將其經典遊戲《Centipede》和《Pong》等引入元宇宙平臺。玩家可以在 The Sandbox 中使用 SAND 代幣參與和創造基於這些經典遊戲的體驗。

  
  

• Square Enix 宣佈計劃將其知名遊戲 IP，《Final Fantasy》（最終幻想）和《Dragon Quest》（勇者鬥惡龍）引入區塊鏈平臺。

  
  

• Capcom 宣佈將探索將其知名遊戲《街頭霸王》和《生化危機》等引入區塊鏈遊戲領域的方式。

  
  

在傳統遊戲領域中，MOBA 遊戲如英雄聯盟、王者榮耀的出現往往代表著遊戲發展進入巔峰階段。在 GameFi 領域，當下的破局方法是打造一個具有高度可玩性、包含完整金融體系的遊戲。誰能率先將出色的遊戲 IP 引入，誰就有機會獲得先發優勢。

總結

圖 28 GameFi 宣傳

• GameFi 實質上是 DeFi+NFT+Blockchain Game 的組合，是區塊鏈技術的統一應用和遊戲發展歷程的新階段。

  
  

• GameFi 經歷了 1.0、 2.0 時代，從過去的龐氏騙局逐漸轉化為對真實使用者有吸引力的遊戲生態。

  
  

• 目前區塊鏈行業熱點集中在 Layer 1、Layer 2 等基礎生態建設，GameFi 尚在蓄勢之中。

  
  

• "全鏈上游戲"和"GameFi+?"是 GameFi 3.0 發展趨勢。

  
  

• 對 GameFi 的投資需要關注其 IP、可玩性和技術性等方面，只有真正能吸引玩家的 GameFi 才具有長期發展的潛力。